本文摘要：中国冶炼厂和国外矿山签定的2016年铜精矿宽单加工费（TC/RC）为97.35美元/吨和9.375美分/磅，对于这两组数据，有两点有一点注目： （1）完结了2012年以来加工费的倒数下跌，指出全球铜精矿供应不足量在削减，加工费很有可能早已经常出现拐点；（2）四位数的TC作为benchmark在长单谈判史上归属于首闻，指出供需双方分歧较小，博弈论白热化。

中国冶炼厂和国外矿山签定的2016年铜精矿宽单加工费（TC/RC）为97.35美元/吨和9.375美分/磅，对于这两组数据，有两点有一点注目： （1）完结了2012年以来加工费的倒数下跌，指出全球铜精矿供应不足量在削减，加工费很有可能早已经常出现拐点；（2）四位数的TC作为benchmark在长单谈判史上归属于首闻，指出供需双方分歧较小，博弈论白热化。在当前铜价弱势未变和下半年宽单谈判将要打开之际，供需双方博弈论将有增无减，进而提升铜价波动幅度。　　首先，从供应末端来看，CESCO会议大型矿山企业达成协议，通过减少铜矿生产现金成本，而不是减产应付当前低迷的铜价。

我们指出这主要基于中国冶金生产能力提升后，2016年铜精矿将不存在20万吨的缺口，所以后期矿山不会减少矿山铁矿辅助方面的成本保持生产利润，但加工费妥协的有可能并不大。　　其次，从市场需求末端来看，国内冶炼厂对2016铜精矿供应不足预期更为悲观，特别是在是在矿山回应不减产后，对供应不足更加极力，希冀下半年宽单加工费TC需要结帐100美元/吨以上。

　　不过总的来看，2016年铜精矿供应整体正处于凸平衡状态，无论缺口或不足的量都十分小，在流通过程中很更容易被消化，理论上将造成加工费向冶炼厂成本弯曲，所以我们指出下半年宽单加工费TC低于100美元/吨的概率十分小。　　从现货方面来看，农历新年前整洁铜精矿宽单TC保持在100美元/吨以上，冶炼厂大量进口商，库存远超过20天的理论备货量。

年后，现货成交价偏低，但现货加工费持续下降，特别是在在3月末部分冶炼厂完全恢复买货后，TC大幅度下降至80-85美元/吨，迫近国内炼厂成本。面临持续下降现货TC，国外矿企已经常出现拒绝削减宽单签定量的迹象，估计2016全年宽单量较2015年增加10%-20%，更加多铜精矿将流向了现货市场。

我们指出矿山对铜矿供应的主导权提升和冶炼厂对利润表达意见的博弈论将跨越全年，预期增大铜价的波动。

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